Fino a quando dove dovrà andare il livello del tasso di interesse in Messico per frenare l’inflazione?
La decisione della Banca del Messico di aumentare ieri di tre quarti di punto il proprio tasso di riferimento non era sorprendente.
Ma se sei mesi fa qualcuno avesse detto che saremmo a un livello di 9,25 per cento a settembre, la maggior parte non ci avrebbe creduto.
Nelle ultime occasioni in cui sono state prese decisioni di politica monetaria, ha deciso la Banca del Messico rispecchia ciò che ha fatto la Fed degli Stati Uniti e in questo modo è riuscita a mantenere una relativa stabilità finanziaria nel paese.
Tuttavia, così come l’aumento dei tassi negli Stati Uniti non è stato sufficiente a contenere nettamente la crescita dei prezzi, sembra che nel caso del Messico, il rialzo dei tassi non è ancora riuscito a contenere l’inflazione.
Anche se nelle ultime quindici giorni l’indice dei prezzi al consumo non è più salito, il cosiddetto Inflazione di fondoche è quella che la Banca del Messico osserva con maggiore attenzione poiché misura meglio le pressioni inflazionistiche, ha proseguito con un trend al rialzo.
Nella prima quindicina di settembre questa variabile ha avuto un incremento annuo di 8,3 per cento. Un mese prima era dell’8 per cento. Y tre mesi prima Veniva da 7,4 per cento.
In realtà, fino a quando l’inflazione core non avrà una chiara tendenza al ribasso, e fino a quando le aspettative di inflazione non saranno ancorate a livelli più bassi, il ciclo al rialzo dei tassi potrebbe interrompersi.
In effetti, negli Stati Uniti c’è una prospettiva che durerà forse tutto il 2023.
Quanto la Banca del Messico seguirebbe lo stesso percorso?
È probabile che finché il ciclo rialzista continuerà, il Board di Banxico valuterà seguendo le tracce della Federal Reserve, ma non è da escludere che a un certo punto dell’anno successivo potrebbero iniziare a separarsi.
Il rischio che si correrebbe con ciò è che si possano forse creare maggiori pressioni sul cambio, che a loro volta genererebbero una maggiore pressione inflazionistica e una sensazione di maggiore instabilità sui mercati finanziari.
Ma, d’altra parte, se la Banca del Messico raggiunge tassi dell’11 per cento, come alcuni hanno previsto, e la riduzione risulta essere molto modesta, in tal caso forse la permanenza di alti costi del credito colpirà l’attività economica per un periodo prolungato.
Ritengo che la priorità della banca centrale continuerà ad essere la stabilità economica, poiché questa rientra nel suo mandato costituzionale.
In una prospettiva a lungo termine non farà molta differenza se nel 2023 l’economia cresce dell’1 per cento o se cresce del 2,5 per cento.
Tuttavia, sì ci sarebbe una grande differenza in una circostanza in cui il mandato di sei anni si conclude con una crisi finanziaria rispetto ad un altro dove, nonostante una relativa stagnazione economica, la situazione relativa al cambio e all’inflazione resta relativamente sotto controllo.
Credo addirittura che le principali agenzie di rating abbiano già indicato che, pur essendo preoccupate per la bassa crescita del Messico, sarebbero sicuramente più preoccupate per una condizione di instabilità.
È più fattibile mantenere l’investment grade del debito sovrano con un’economia che cresce poco e non con un’economia che cresce di più, ma in piena instabilità.
Penso il massimale tariffario non è ancora vicino e che Banxico continuerà a muoversi parallelamente alla Federal Reserve per alcuni mesi.
