Presidente di Bursametrica
Il sostegno a Pemex da parte del governo federale in questo mandato di sei anni è stato il più grande della storia. Le misure applicate, che consistono principalmente in apporti in conto capitale e riduzioni del carico fiscale, ammontano a oltre 800 miliardi di pesos negli ultimi quattro anni. Il sostegno finanziario è stato travolgente, soprattutto all’arrivo del Segretario al Tesoro Rogelio Ramírez de la O, dove il sostegno monetario è cresciuto notevolmente.
Tuttavia, guardando i bilanci, rimane allarmante la debolezza di Pemex, che non è solo colpa di questa amministrazione, ma piuttosto del modo in cui le finanze dell’azienda sono state gestite per decenni, dove è stata munta e strangolata in modo esagerato. A fine settembre 2022, l’equivalente del patrimonio netto della società è negativo e vale -2,2 trilioni di pesos. Le sue passività totali ammontano a 3,9 trilioni di pesos, suddivise nelle seguenti componenti: il debito finanziario ammonta a 2,1 trilioni di pesos, le passività del lavoro (deficit pensionistico) ammontano a 1,1 trilioni di pesos, il debito verso i fornitori accumula 262 miliardi di pesos e altre voci per circa 440 miliardi. Questi dati riflettono un miglioramento rispetto a quelli di qualche anno fa. Il debito estero di Pemex è di 105 miliardi di dollari, che rappresenta un deleveraging di 8 miliardi di dollari negli ultimi quattro anni.
Per questo 2023, il programma finanziario Pemex e il Bilancio di Spesa della Federazione approvato non prevedono contributi in conto capitale da parte del Governo Federale, né ulteriori riduzioni del carico fiscale. Vi sono tuttavia scadenze per un totale di 16,4 miliardi di dollari per la restante durata di sei anni. Per questo primo trimestre, le scadenze ammontano a circa 5 miliardi di dollari e Pemex ha dichiarato pubblicamente di chiedere aiuto all’SHCP.
Nonostante l’enorme sforzo di ristrutturazione delle passività e di sostegno finanziario, concretizzatosi lo scorso anno, il problema è che se Pemex riuscisse a rinnovare da sola tutte queste scadenze, dovrebbe concretizzarsi ad un tasso intorno al 10 per cento in termini di Dollari. Un tasso d’interesse quasi doppio di quello che il governo federale può ottenere con le sue emissioni internazionali. Nel 2021, Gabriel Yorio, sottosegretario alle finanze, e il dottor José de Luna hanno completato un’emissione di 15 anni per 1,5 miliardi di euro a un tasso annuo dell’1,5%. Poche settimane fa, il Tesoro ha collocato obbligazioni a 12 anni in dollari a un tasso annuo del 6,35%.
D’altra parte, stiamo raggiungendo i tassi di interesse più elevati sui mercati internazionali a seguito del tardivo smantellamento delle politiche monetarie estreme attuate durante la pandemia dalle banche centrali sviluppate. Quindi in questo senso è giustificato l’intervento del Tesoro, al fine di minimizzare il costo finanziario della società.
Ma ci sono anche altre voci di passività, a cui non viene prestata molta attenzione, che sono le passività per manodopera e i conti da pagare ai fornitori di Pemex. Quanto alla prima, bisognerebbe approfittare dei cambiamenti nei vertici sindacali per tornare a cercare una ristrutturazione per reimpegnare il sostegno fiscale a fronte di obiettivi.
I ritardi nei pagamenti ai fornitori di Pemex sono molto superiori a quelli registrati in contabilità, che sono gli scontrini accettati dall’azienda. Alcuni stimano che l’importo effettivo possa essere il doppio di quello che dice il bilancio. Forse una cifra realistica è di circa $ 20 miliardi di conti fornitore pagabili.
Il servizio del debito delle obbligazioni Pemex viene pagato tempestivamente, ma ciò che è dovuto ai fornitori può essere ritardato da 6 a 9 mesi. Ciò aumenta i costi operativi dell’azienda. Gli appaltatori determinano i loro prezzi di vendita incorporando un costo di finanziamento da ricevere. Ricordo la conversazione che ho avuto con un amico che fornisce piattaforme offshore a Pemex, che mi diceva della sua preoccupazione per il fatto che gli fosse appena stato assegnato un altro contratto, e il suo problema era chi sarebbe disposto a finanziarlo se sapesse che Pemex non paga.
In una conversazione informale durante un recente pranzo con vari esperti dell’industria petrolifera, si è concluso che gli sforzi del Ministero delle finanze nei confronti delle finanze di Pemex dovrebbero ora essere più diretti verso quest’ultima linea di pagamento ai fornitori, poiché questo ritardo ha anche un effetto moltiplicatore sul resto dell’economia. È noto che molti fornitori si rivolgono a Petrobras o ad altre compagnie petrolifere internazionali per offrire i loro servizi, e hanno persino già spostato i propri asset, dove servono, per non dover dipendere da un’azienda che non si sa mai quando andrà per pagarti. . Il Tesoro farebbe bene a fare qualcosa da parte sua affinché l’attività economica non diminuisca così tanto di fronte a questa fase di recessione che si avvicina.
