Questa sarà una delle settimane più importanti per l’economia globale e per i mercati finanziari internazionali. Sebbene il rapporto sull’occupazione degli Stati Uniti e l’aggiornamento del documento “World Economic Outlook” (Prospettive economiche mondiali) del Fondo Monetario Internazionale (FMI), così come le riunioni della Banca Centrale Europea (BCE) e della Banca d’Inghilterra (BoE) saranno molto rilevanti, la chiave sarà la decisione di politica monetaria della Federal Reserve Bank di gli Stati Uniti (Fed) questo mercoledì. Finora, la Fed ha alzato il tasso di riferimento da un intervallo di 0,0-0,25% a 4,24-4,50% da marzo dello scorso anno. Allo stesso modo, ha anche ridotto il saldo delle attività finanziarie che ha accumulato durante il periodo di stimolo quantitativo da circa 9,0 trilioni di dollari nell’aprile 2022, a 8,5 trilioni il 23 gennaio 2023. Una questione rilevante è che sebbene l’inflazione Il tasso annuo negli Stati Uniti è sceso dal suo picco del 9,1% nel giugno 2022 al 6,5% nel dicembre dello scorso anno, e il deflatore sottostante per i prezzi al consumo – l’inflazione preferita dalla Fed – è sceso dal 5,4% nel febbraio 2022 al 4,4% nel dicembre dello scorso anno , è ancora lontano dall’obiettivo del 2,0%.
Da parte sua, vi sono pochi segnali che la politica monetaria stia esercitando un effetto di rallentamento dell’economia o di inasprimento delle condizioni finanziarie, che sarebbero i canali più importanti attraverso i quali la politica monetaria agisce sull’inflazione negli Stati Uniti. In questo senso, sembra che il calo dell’inflazione finora osservato sia stato spiegato più dagli shock causati dalla pandemia e dalla guerra che si sono progressivamente dissipati che dalla restrizione monetaria. Tuttavia, potrebbe essere che la serie di rialzi dei tassi di interesse stia appena iniziando a prendere effetto, mesi dopo l’inizio della restrizione monetaria, a causa del fatto che la politica monetaria agisce con ritardi. Questo è il motivo per cui la maggioranza del consiglio di amministrazione della Fed dovrebbe votare per rallentare il ritmo dell’aumento dei tassi da 50 punti base (0,50 punti percentuali) a 25 punti base (pb) nella decisione del mattino.
Non vogliono che la politica monetaria venga inasprita troppo. Purtroppo, a causa dei ritardi con cui agisce la politica monetaria, si sa che è stata troppo limitata quando ormai è troppo tardi. L’illustre professore dell’Università di Princeton ed ex membro dell’Open Market Operations Committee (FOMC) della Fed, Alan Blinder, illustra questo processo di ritardo quando si vuole fare il bagno in una doccia in un edificio molto antico. Quindi, spiega Blinder, quando si apre l’acqua calda, ci vuole molto tempo perché l’acqua esca con una temperatura più alta e quando si sente che la temperatura è corretta, dopo pochi minuti può diventare molto più calda, rendendola difficile raggiungere la temperatura desiderata. . Nello stesso senso, ma in senso opposto, se l’inflazione è diminuita solo perché gli shock derivanti dalla pandemia e dalla guerra si sono dissipati e la politica monetaria non è stata sufficientemente restrittiva per affrontare l’inflazione causata dagli stimoli fiscali e monetari, allora riducendo la tasso di aumento potrebbe ostacolare il processo di lotta all’inflazione.
Ecco quanto è importante la decisione di domani. Più che la decisione in sé, la spiegazione del motivo della decisione e la futura guida che la Fed fornirà saranno le questioni chiave. Il messaggio più temuto dagli operatori del mercato finanziario globale è che “c’è ancora molto lavoro da fare per contrastare l’inflazione” e che questo implica che la Fed dovrà continuare il suo ciclo di rialzo dei tassi di interesse più a lungo del previsto. Finora gli asset finanziari legati alle decisioni della Fed anticipano non solo che la Fed terminerà presto il suo ciclo di rialzi dei tassi a marzo, ma anche che potrebbe iniziare a tagliare i tassi già a settembre di quest’anno. Vediamo cosa succede domani. Tuttavia, è possibile che ci possa essere un cambiamento rilevante nelle aspettative degli operatori di mercato nei confronti di una Fed con tassi più alti e che rimangano elevate per un periodo di tempo più lungo.
* L’autore è Chief Economist per l’America Latina presso la banca Barclays e membro del Committee for Dating Cycles of the Mexican Economy.
* Le opinioni espresse in questa colonna sono personali.
